Валютные, замещающие и юаневые облигации: как устроены, зачем нужны и какие у них риски

Как устроены валютные облигации

Номинал такой облигации выражен не в рублях, а в иностранной валюте. Цена на бирже по-прежнему указывается в процентах от номинала. Купон тоже определён в валюте: ставка 5% при номинале 1000 юаней означает 50 юаней в год.

Принципиальный вопрос, который нужно уточнить в условиях выпуска, — в чём именно платят. Возможны разные варианты: платёж в валюте, или платёж в рублях, пересчитанный по курсу на дату выплаты. Для держателя, у которого счёт в рублях, второй вариант означает, что сумма выплаты в рублях зависит от курса.

Для оценки стоимости в рублях каталог пересчитывает номинал по курсу. На странице такой бумаги в каталоге облигаций номинал указан в рублях с пометкой о валюте и курсе пересчёта.

Замещающие и юаневые выпуски

• Замещающие облигации. Как правило, российские компании размещали такие выпуски, чтобы заменить ранее выпущенные еврооблигации, номинированные в иностранной валюте. Они торгуются на российской бирже, и расчёты с держателями проходят внутри страны.
• Юаневые облигации. Номинал и купон выражены в юанях. Такие выпуски есть у разных эмитентов, включая государственных.
• Долларовые и евро-выпуски. Принцип тот же, меняется только валюта номинала.

На карте доходности в каталоге валютные выпуски вынесены на отдельную вкладку «Валютные»: их доходность отражает ставки в соответствующей валюте и не сравнивается напрямую с доходностью рублёвых бумаг.

Пример: как курс влияет на рублёвый результат

Поступления в первом сценарии: 50 × 11,60 = 580 ₽, 50 × 11,20 = 560 ₽ и (50 + 1000) × 10,80 = 11 340 ₽, всего 12 480 ₽. Во втором: 600 + 600 + 12 600 = 13 800 ₽. В третьем: 620 + 640 + 13 860 = 15 120 ₽. Доходность — ставка, при которой эти поступления приведены к вложенным 12 000 ₽.

Доходность в самой валюте во всех сценариях одна и та же: 5,00%. Разница между сценариями создаётся только курсом, и эффект может быть как положительным, так и отрицательным.

Риски валютных облигаций

• Курсовой риск. Как видно из таблицы, при укреплении рубля рублёвый результат может оказаться заметно ниже доходности в валюте.
• Кредитный риск. Эмитент может не выполнить обязательства, и валюта номинала от этого не защищает: про рейтинги.
• Ликвидность. Рынок валютных выпусков, как правило, уже, чем рынок рублёвых, и разница цен покупки и продажи может быть больше.
• Условия расчётов. Валюта платежа, курс пересчёта и порядок расчётов определяются условиями выпуска и правилами брокера. Эти детали нужно прочитать до покупки.
• Процентный риск. Как и у рублёвых бумаг, цена зависит от ставок, только от ставок в валюте номинала (про дюрацию).

Как смотреть доходность

Доходность к погашению валютной бумаги рассчитывается так же, как у рублёвой (формулы), и выражена в валюте номинала. Чтобы получить рублёвый результат, к ней добавляют эффект изменения курса, который заранее неизвестен.

НКД начисляется пропорционально дням купонного периода так же, как у рублёвых бумаг (про НКД); в какой валюте показана сумма, уточняйте в карточке. Если вы хотите сравнить валютные выпуски между собой, сопоставляйте их доходность в одной валюте; сравнивать их с рублёвыми можно только вместе с допущением о курсе.

Что проверить в условиях выпуска

1. Валюта номинала и валюта платежа.
2. Как определяется курс пересчёта, если платежи идут в рублях.
3. Размер и периодичность купона, дата погашения, наличие оферты (про оферту).
4. Кредитное качество эмитента и наличие рейтинга.
5. Доступна ли бумага неквалифицированным инвесторам: на странице выпуска это указано в отдельной строке.
6. Какие поля показывает карточка и что они означают: как читать карточку облигации.

Частые вопросы

Читайте также